浙大金融硕士《金融前沿理论与实务专题》系列之“宏观利率分析框架”讲座顺利举办
13 2023年12月15日晚上，浙江大学金融硕士《金融前沿理论与实务专题》系列讲座召开，讲座邀请到浙江大学金融专硕校外导师、红塔证券副总裁和首席经济学家李奇霖先生作题为“宏观利率分析框架”的分享。44118太阳成城集团金融系副主任俞洁芳老师主持分享。
本次讲座主要分为四个部分，包括资金面分析框架、广义流动性分析框架、信用扩张的决定因素和负债端的重要性。在资金面分析框架上，李奇霖先生不仅讲述了基础货币的作用，央行控制的主要是基础货币，通过基础货币的量和银行间市场利率的水平来影响信用货币，也展开说明了基础货币的来源以及从基础货币到超储的过程，并针对银行间流动性和广义实体流动性描述了不同层级的流动性情况。在广义流动性分析框架上，李奇霖先生一方面将银行资产负债表拆分为资产端的准备金、贷款、同业资产、金融投资和负债端的央行货币投放、储蓄、同业负债、应付债券；另一方面指明金融数据通过超储消耗、基本面的变化与货币政策两大路径对利率产生影响，并将金融数据按金融机构资产端的社融、人民币贷款、外币贷款以及金融机构负债端的广义货币和狭义货币、人民币存款、外币存款展开详细介绍。在信用扩张的决定因素上，李奇霖先生针对债券市场熊长牛短直到2014年逐步发生改变这一问题，讲述主要矛盾转变、土地价差、房地产库存的紧张与过剩、土地融资、房地产与债券市场等方面因素，梳理新常态、供给侧改革、内循环和新发展理念四个维度的政策脉络，并提出政策目标由唯GDP论的单目标向反腐、环保、房住不炒、金融去杠杆、去产能等多目标化。此外，李奇霖先生进一步分析了2023年经济发展存在外需下行与产业链外移、房地产风险并未化解、刺激预期落空、缺少风险偏好、存款被动高增、股票资产荒等一系列问题。在负债端的重要性上，李奇霖先生指出社融无法完全解释利率的变化趋势，如2017年底、2019年底和2022年底，并且即使资产端不发生变化，负债端的变化也会挤压配置空间，去杠杆的流动性消失效应只剩下暴跌的资产价格；同时，李奇霖先生也讲解了负债端的冲击路径，即资产价格下降和机构流动性紧张导致机构集中赎回，进而形成“机构集中赎回—基金流动性紧张—基金抛售资产—资产价格下跌—机构集中赎回”的负债端冲击闭环。
最后，金融系副主任俞洁芳老师代表44118太阳成城集团对李奇霖先生的分享表示感谢，本次专题讲座在热烈的掌声中圆满结束。
